名門「花王」は完全復活したか？ 構造改革で最高益、意外な成長分野は「半導体」

※あのニュースはどんな業界に影響するのか、あの企業の株価が動いたのはなぜか……。連載「ニュースで読み解く！注目株」では、株式市場を知り尽くした執筆陣が、いま注目すべき銘柄や相場の展開を解説します。  花王＜4452＞がかつての「稼ぐ力」を取り戻しています。今期（2026年12月期）上期の営業利益は過去最高を更新し、通期の業績予想も上方修正しました。好調の要因は、単なる値上げ効果ではありません。2023年から進めてきた構造改革が実を結び始めたのです。 会社は、「稼ぐ力の改革」が定着して「利益ある成長ステージ」に入った、と自信を示しており、その業績回復はどうやら本物のようです。ただし、株価の一段高に向けては、化粧品事業や半導体関連事業が新たな成長エンジンとなれるかどうかがカギを握ります。

※あのニュースはどんな業界に影響するのか、あの企業の株価が動いたのはなぜか……。連載「ニュースで読み解く！注目株」では、株式市場を知り尽くした執筆陣が、いま注目すべき銘柄や相場の展開を解説します。  花王＜4452＞がかつての「稼ぐ力」を取り戻しています。今期（2026年12月期）上期の営業利益は過去最高を更新し、通期の業績予想も上方修正しました。好調の要因は、単なる値上げ効果ではありません。2023年から進めてきた構造改革が実を結び始めたのです。 会社は、「稼ぐ力の改革」が定着して「利益ある成長ステージ」に入った、と自信を示しており、その業績回復はどうやら本物のようです。ただし、株価の一段高に向けては、化粧品事業や半導体関連事業が新たな成長エンジンとなれるかどうかがカギを握ります。

「いま振り返ればその好調さに甘んじ……」 花王の長谷部佳宏社長は、かつての経営をこう振り返っています。「アタック」「ビオレ」「キュキュット」など数々のヒット商品を持つ花王は、2019年まで7期連続で営業最高益を更新。この年の営業利益は2117億円に達しました。 しかしながら、コロナ禍による訪日客需要の消失、中国市場の低迷、原材料高などが直撃。2023年の営業利益は600億円と、ピーク時の3割以下に落ち込んでしまったのです。 追い込まれた花王が決断したのが、痛みを伴う構造改革です。この年の8月に中期経営計画を「K27」へ刷新。中国での紙おむつ生産からの撤退や不採算事業・商品の整理などを進めるとともに、547億円の構造改革費用を計上しました。 この費用を除いたコア営業利益は1147億円で前年（営業利益）を上回り、戦略的な値上げや高付加価値化といった収益改善の成果も表れ始めました。

その成果が鮮明となったのが、今年8月に発表された中間決算です。売上高は前年同期比7.8％増の8719億円、営業利益は同38.5％増の958億円となり、上期の過去最高を更新。営業利益率も前年同期から2.4ポイント改善して11％となりました。 営業利益には土地売却益115億円が含まれているものの、それを差し引いても843億円。2019年以来の高い水準です。注目したいのは、高機能・高付加価値商品の販売拡大によって収益性を改善している点です。また、国内の日用品事業では市場シェアも回復しています。 値上げによって顧客が離れるのではなく、商品価値を高めることで利益を確保する。花王の最大の強みである研究開発力とブランド力が、再び収益に結びついてきた、といえるでしょう。 会社は、2026年通期の営業利益予想を1820億円から1900億円へ上方修正。資本効率を示すROIC（投下資本利益率）の予想も10.5％と2027年目標の11％以上に近づいています。

花王の次なる成長エンジンとして期待されるのが化粧品事業です。ブランドの選択と集中を進め、競争力のある6つの重点ブランドに投資を集中しています。 その代表が、敏感肌向けスキンケアの「キュレル」です。実際、ドラッグストアで同ブランド商品の売り場がずいぶん充実しているなぁ、と感じることが多くなりました。SNSでも目にする機会が増え、身近なところからもブランドの勢いが伝わってきます。 さらに、皮膚科学の研究を生かした独自の商品力を武器に、ブランドとしての海外展開も加速しています。9月には北欧4か国で販売を開始し、2030年には売上高1.6倍（2024年比）、海外売上比率を約50％にまで高めることを目指しています。 そのほかにも、メイクアップブランド「KATE」は若年層の需要を取り込み、高級化粧品「SENSAI」はヨーロッパで培ったブランド力を生かしてアジア市場への浸透を図っています。 こうした施策を背景に、化粧品事業は6四半期連続で増益。今年上期のアジア化粧品売上高は、為替の影響を除いた実質ベースで前年同期比14％増と伸長しました。今後は、こうした海外でのブランド育成をどこまで利益成長につなげられるかが焦点となります。 ■AI需要で注目される半導体関連事業 もうひとつの意外な成長分野が半導体関連事業です。実は花王は、長年にわたり研究を積み重ねてきた洗浄技術を応用して、半導体製造工程で使われる精密洗浄剤なども手がけています。 AIの普及でデータセンター向け半導体需要が急速に拡大するなか、半導体やハードディスク向け薬剤を含む電子材料事業で、2027年には売上高を倍増（2023年比）させる計画です。

花王の株価は、8月の好決算発表後に急伸しました。その後、いったん調整したものの、AI関連株に対する警戒感が広がるなか、ディフェンシブ株への資金シフトも追い風となり、再び勢いを取り戻しています。 ここから一段高を見せるには、11月5日に控える第3四半期の決算発表で、本業の利益成長が続いていること、さらには、化粧品事業の海外展開や電子材料事業における成長を確認できることが重要です。 一方で、原材料価格の上昇はリスクとなります。コスト増の影響は遅れて業績に表れるため、利益率を維持できるかどうかがポイントになるでしょう。加えて、中国市場の低迷や、海外事業の改革費用にも注意が必要です。 待ち望まれた名門の復活が、いよいよ現実味を帯びてきました。次に問われるのは、新たな成長の柱を育て、持続的な利益成長を実現できるか。花王の真価が、改めて試されています。 ［筆者］岡田禎子（おかだ・さちこ）／個人投資家、ファイナンシャル・プランナー 本記事は情報提供を目的としており、特定の金融商品や売買を推奨するものではありません。投資にあたっての最終判断は、ご自身の責任で行っていただきますようお願いいたします。本記事の情報を利用して損失・損害が発生した場合、執筆者および編集部、出版社は一切の責任を負いません。