今の相場は短期がまったくの混乱状態、中期も「空白状態」のまま、「トランプ中間選挙ショック」を迎えようとしている

　しかし、相場は荒れている。というより、定まらない。 　こんな日本語を書いていたら、小学校の作文の授業では大目玉を食らうだろう(こういう言葉も見かけなくなった)。しかし、今の株式市場は、投資の教科書のどこにも載ることのできない、例外というより意味不明のケーススタディとしてしか記録に残せないだろう。教科書に載らないのであれば「異物の集まりである」「ここに載せるしかない」、ということで、今回は、今の株式市場をケーススタディとして扱おう。

■短期的なマーケットの状況はまったくの混乱状態にある 　まず、短期的な状況は、まったくの混乱状態だ。 　第1に、相場全体のセンチメント(心理)が強気なのか弱気なのか、はっきりしない。揺れ動いている、というより、はっきりしない。トレーダー自身もわかっていない。彼らも、相場全体がどうなっているのかわからない。だから、わからない。誰にもわからないので、方向も読めず、全員が自分でも意味不明だと思いながら動いている。そういう感じだ。

　こういうときは「テクニカルな人々」が活躍する。あるいは、一定の範囲で価格が動くボックス圏で相場をいじりまくる人々だ。なんとなくのレンジ(範囲)を決めて、上下させる。日経平均株価でいえば、6万5000円くらいから6万8000円くらいとしていて、そこで反転すると思わせて、突然、突き抜けさせる。それが10月上旬に到達した戻り高値の7万円台であり、たまに6万5000円割れを起こして、とことんまだまだ下がりそうに思わせて、急反転させる。1日の値動きは最大2000円程度。そこで、相場を作って遊んで、稼ぐ。「アルゴリズムAI超短期仕手株マーケット」だ。

　この原稿を執筆していた15日(11時ごろ)は、前日比で3000円を大きく超える下落となり、この日は結局同3318円も急落、下落幅としては史上3位の大きさだった。こういうときは、もう相場は壊れている。勢いがついてしまって、どこまで下がるかわかりにくい。アルゴリズムになって、こういうときのオーバーシュートはより大きくなっており、それを利用して人為的な、かさにかかった売りも乗ってきて、さらに振れ幅が大きくなる。

　相場が上げるときは、このような悲壮感はないが、むしろ、先物などで売り建てているトレーダーたちを締め上げるために、いわゆる踏み上げが起きる。強弱をつけて上げて下げて一気に上げて。そうして相場を揺さぶってくる。 　こんなことを書いた理由は、こういう揺さぶりを仕掛ける余地がある、相場をいじる側が揺さぶりたくなるのは、「普通の」(相場をいじる側ではない)トレーダー、投資家たちのセンチメントが非常に弱っている、自信がないからである、という情報を伝えたいからだ。相場の見通しは、上げとか下げとかあるのだが、それに対する自信がない。強気であることに自信が持てない、弱気であることに強気になれない、状態、それが今だ。なので、今後、上か下か、まったく予想はつかない(一般論としては、である。個人的な予想はある)。

■相場の波の単位を「センチメント」で考える 　では、中期はどうだろうか。 　中期という言葉は便利だから不便だ。どのくらいの期間を指すのかはっきりしないから、使う側は便利だし、読む側は不便だ。 　いちばん良い定義は、短期と長期の間、ということだ。上に述べた短期、というのは、私独自の定義では「1センチメント期間」、ということである。センチメントが変わらない間、ということである。これも長期のセンチメントというものがありうるが、まあここでいうセンチメントとは、投資ではなく、トレードをする側が流れを読むときに、1つの流れ、と感じる期間である。

　例えば、朝5時台に始まる経済テレビ番組(というよりも私には株番組に見えるが…)などで相場の見通しなどについて、市場関係者たちがコメントするときに想定しているのは、ほぼ短期である。物理的に、何日、とは言いにくいが、数日から数週間といったところか。長期というのは、年単位というのが普通だろうか。来年も日本株は強いだろう、とか。となると、中期とは、1カ月から数カ月となろう。 　「1センチメント」というのは、素晴らしい発明で(自画自賛)、誰も使っている人はいないし、誰も知らないから、コミュニケーション手段としての言葉の価値はゼロだが、真実に近づく第一歩であると思う。

　なぜなら、相場の波の単位はセンチメントであって、センチメントの変化で流れが変わるからである。 　例えば、前述のように、日経平均株価が急伸して一時的に7万円台を回復したきっかけになったのは、アメリカの半導体大手であるマイクロン・テクノロジーズの好決算発表(9月30日)だった。 　だが、相場全体の大幅反転の流れを作ったのは、その前に、センチメントの転換が起きていたからである。決算が理由ではなく、出発進行の合図である。日経平均株価は9月14〜15日に底を打って、反転した。

　そして、1日の中でも上下が起こり、しかも、これらは比較的緩やかな上げ下げだった。ここで、前のセンチメントが抜けたのである。中立状態、ギアはニュートラルに戻ったのである。 　そこへ、皆が注目する決算、マイクロン・テクノロジーが待ち受けていた。同社の決算がいいのは間違いない。問題は、それを好材料出尽くしと捉えるのか、素直に超好決算と捉えるのか。決算の中身ではなく、捉え方の問題なのである。今回は、センチメントが中立まで戻っており、前期の悪いセンチメントがあく抜けしていれば、基本的に株式市場は楽観主義だから(それが多数派。楽観的な人間でなければ、株なんて怖くて買えない)、中立ということは、何かあれば買い、なのである。

■いじり屋に対しては、絶対に勝てない期間がある 　それが反転したのが、日経平均株価の値動きでいえば10月7日だ。なぜ7日から変わったか、というと、中国の国慶節の休みが7日に終わることを見越してのものだったからだ。 　さらに最近日本市場に大きな影響を与えている韓国市場の休みも、国慶節の間、フルにではないが、それにしても数日間の休みがあった。だから、日本市場でやりたい放題だったのである。韓国、中国のイベントや値動きと関係なく、日本のニュースとアメリカの動きだけで、日経平均株価をいじることができるからだ。日本市場の日中は、アメリカ市場はほぼ寝ているので関係ないから、アメリカのニュースも無視で、日本のニュースも適当に解釈してしまえば、いじる側の好きなように動かせる。

　日本のニュースのニュアンスは難しすぎて「日本ではこうだ」と言えば、ノンジャパニーズは、それで説得できてしまう。そもそもみんなまじめにイベントやニュースの意味など考えない。みんながそのニュースやイベントにどのように反応するかだけだ。 　ちなみに、イベントやニュースで、一応の動く方向は決まる。為替も含め、相場の方向性、上下というものは、一応の論理性、ファクトに基づき解釈されたとおりに動く。しかし、その幅、オーバーシュート(行きすぎること)の程度、どこで戻ってくるか、などは、すべてセンチメントが決める。方向は、ほぼ事前に、イベントの中身や統計数字のファクトが出なくても、ある程度予想できるから、方向よりも幅が重要だ。さらに重要なのは、オーバーシュートの程度と、どこで反転するかで、これはセンチメント次第だが、決定的なのは、いじる側のいじり方だ。なので、いじり屋には絶対に勝てない。従うしかない。

　相場を再び下へと反転させる理由は、上げすぎたからでやりすぎたから、どこかで反転することは必至なので、ならば「自分の好きなように反転させよう」、ということで自分がいちばん自由にできるタイミングが10月7日だった、ということだ。 　ちなみに、幅はファクトやイベントの中身では決まらず、センチメントと勢い次第だということは、株価水準自体もファクトやファンダメンタルズとは無関係ということになる。だから、短期のトレードで目標売却価格などを設定するのはばかげている。

　それよりも、タイミング、日時で撤退の時期を決めておくべきなのだ。それが、センチメントが相場を動かしているという“ファクト”に沿った、論理的に“合理的な”戦略となる。ただし、多くの人は、価格水準に気を取られるため、いじる側は「日経平均株価7万円台回復」、というニュースで一般人を買いに呼び込むため、相場を盛り上げるために、意地でも現物の指数で日経平均7万円に到達させるのであり、そこから撤退する。つまり、素人に現物を多く買わせ、売り逃げるためには、10月7日から撤退するために、それまでに7万円に到達しておく必要があったのだ。

　参考までに、いじり屋は、日本よりもアメリカの視点で絵を描いて動かしている。上の日足チャートよりも短期の「5分足」の1週間分ぐらいのチャートを見るとそれはよくわかる。日経平均225先物の出来高は、アメリカでの経済統計数値発表が多い、夜の21時30分直後、あるいは、アメリカ市場が開く22時30分直後、異常に膨らむ。日によっては、日本株の朝9時の現物の寄り付きよりも多いぐらいだ。よって、値動きも21時30分、22時30分がいちばん激しい。アメリカ市場と連動させて、日本の先物市場で遊んでいるのだ。

■中期の次のテーマが空白のまま「トランプ事変」を迎えようとしている 　短期の話ばかりになってしまったので、中期の話もしよう。今は、アメリカのドナルド・トランプ大統領だ。11月3日の中間選挙前と後とで、中期のターム(期間)は切り替わる。だから、その大イベントまでに、いろいろなイベントを利用するだけ利用して、相場を動かしておこう、ということだ。 　少し前から見れば、中期サイクルは「エヌビディアバブル」「AIバブル」「半導体バブル」「AI・半導体周辺バブル」「韓国バブル」(といっても実質は2銘柄だけで韓国総合指数を動かす、いじるというやりやすい中期ブーム)といったことだ。解釈によっては、エヌビディアが中期の1ターム、AIが1ターム、その次が合わせて1ターム、とも言える。

　これで見てわかるとおり、中期というのは、テーマで決まる。テーマとそれに対する相場のセンチメントで決まる。これらのテーマのときは、一方的に強気、ということである。中期のセンチメントは動かない。だから、1タームなのであり、中期の「1センチメント」単位である。で、足元、10月は何か、というとテーマがない。だから、中期の空白地帯なのだ。 　だから、金利が上がる、上がらないで右往左往し、それと関係があるのかないのか、わからないまま、日経平均株価が振り回される。10月15日の大幅な下落は「アメリカの10月14日の下落を受けて」、では説明できない。中期のセンチメントが空白だから、もっともいじりやすい、もてあそばれる日経平均株価は滅茶苦茶に振り回されるのだ。

　実は韓国市場も同じ、いや、それよりひどいが、もう「使い捨てられた人」のようになってしまったので、遊びようがない(暴落させることはできるが、反転で大きく上げる、ということはもうできない。だれも強気になれない)。日経平均株価も、トランプ大統領がテーマになったころは、同じような運命をたどるかもしれない。もっといえば、TOPIX(東証株価指数)はまだ遊ばれていないから、もう少し寿命があるかもしれない。 　中期のときは、誰がリーダーか、ということも重要だ。「誰が」と書いたが、これはテーマの対象と言ったものに近い。アメリカの株式市場や金利、為替なのか、あるいは日本なのか、といった具合だ。一時は韓国、そして7月や8月は日本、そして、いまや、この2カ国は忘れられ、すっかりアメリカで、日本はおもちゃ扱いだ。しかし、アメリカも金利がテーマだったが、金利が終わり、次のテーマが空白のまま、「トランプ事変」を迎えようとしている。

　その前はイラン戦争だった。イランの場合は、この戦争が中期ネタなのか、長期ネタなのか、わかりにくくて市場も扱いにくく、3月はとことんこれがテーマだったが、4月末以降は飽きられた。 　また、このようなネガティブサプライズテーマが登場したときは、短期、中期、長期、3つすべてのテーマとして登場するから、本来は三重下落、よって相場は大暴落になるはずだ。しかし、4月末以降は飽きられ「停戦か？」というネタで、反転上昇で使われた後は、使いにくいので、以前よりは顧みられなくなった。

■「中間選挙ショック」が「天下の分かれ目」に 　最後に、長期だが、これは難しい。私的には、長期投資の終り局面だと思っているが、これは人さまざまだ。だから、センチメントでは測りにくいというか、「いやいや、センチメントとは無関係、ファンダメンタルズ(基礎的な条件)が重要だろう」というのが一般的な解釈だが、私は違う。 　つまり、株式投資ブーム、起業ブーム、カネもうけこそ善、富を築いたものがカッコいい、というような価値観、ムードがセンチメントと考えており、冷戦崩壊後、これが長期センチメントになっていたが、それが終わりそうだ、と思っているということである。

　今は、中期の空白ゾーン。短期には振り回される。トランプ大統領の終わりの始まりが長期センチメントの終わりの始まりになるかどうかが、見どころだ。トランプ中間選挙ショックが、中期のショックか長期のショックとなるか、そこが天下の分かれ目だ(本編はここで終了です。この後は筆者が競馬論を語ったり、週末のレースなどの予想をするコーナーです。あらかじめご了承下さい)。 　競馬である。 　2歳の新馬戦が活況で、相馬眼が問われる時期だが、私が信頼するのは、社台グループの創設者である吉田善哉氏(1921〜1993)の愛、長男である照哉氏の直感、そして三輪圭祐氏の観察だ。三輪氏とは、社台グループの社台スタリオンステーションに17年間勤務されていた方で、現在はメディアで記事も書いているが、もっとも信頼でき、参考になるものだ。

　予想屋にも素人にも、血統ですべてを語ろうとする人々がいるが(クラブ馬の血統馬体評価を書いてカネを取ろうとする素人が多くいるのは驚愕だ)、例えば「この種牡馬は中山1800mでは走らないから馬券は買う必要がない」とか、ただのデータの偶然を鬼の首を取ったように語るが、それはあり得ない。 ■生まれたら血統は「二の次」、秋華賞は断然「あの馬」で 　肌馬(繁殖牝馬)に種牡馬を配合するときには、血統的なものは最重要だが、生まれてしまえば、目の前の馬体がほとんどだ。当歳や1歳なら、成長力など、血統を参考にするのはわかるが、3歳や4歳の、しかも、重賞競走に出走してきている実績馬たちを見るときは、血統は二の次であり、馬体、そして調教、パドック、それらがすべてだ。

　血統は良い馬体を作るための材料でしかない。製品がそこにあるのに、製品を見ずに、ラベルの原材料ですべてを語ろうとするのはどうかしている。あくまで、重馬場で、ダートで、などの面では参考にはなるが、それよりも、蹄の形や、馬体のつくりの方がはるかに重要で直接的だ。 　ということで、18日は3歳牝馬の三冠最後の秋華賞(京都競馬場の芝コース、距離2000m)。強い馬が強いだけのことで、ジュウリョクピエロが便秘の症状で不出場となった以上、モンローウォークで断然。「全財産の半分」を単勝に。

※ 次回の筆者はかんべえ(吉崎達彦)さんで、掲載は10月24日(土)の予定です(当記事は「会社四季報オンライン」にも掲載しています)